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风口财报丨利尔化学：利润腰斩、债台高筑，收购汇盟科技能否赢得“风险博弈”？

0次浏览发布时间：2025-04-01 20:48:00

利润在两年内缩水近九成，却要收购一家有内控管理缺陷和股权纠纷的企业，所属行业还处于“寒冬期”，这样的收购案，预期如何？

近日，利尔化学股份有限公司（以下简称“利尔化学”）发布公告表示，根据公司发展战略规划，为拓展产业链，进一步提升公司竞争力，拟收购山东汇盟生物科技股份有限公司（以下简称“汇盟科技”）控股权。

这场看似“抱团取暖”的联姻，其实被贴上“勉强”的标签——在行业产能过剩、进入下行期的背景下，利尔化学利润连年下降创近八年新低、债台高筑。汇盟科技实控人肖才根的股权纠纷悬而未决、三次IPO败北暴露出企业的内控缺陷。

在行业“寒冬”中，活下去比跑得快更重要。利尔化学急需一剂强心针，但汇盟科技真的是解药吗？

利尔化学2024年经营业绩主要数据图源：公司财报

归母净利润两年缩水九成

债务与担保风险“亮红灯”

利尔化学的收购动机，与其说是战略扩张，不如说是业绩承压下的被迫自救。

利尔化学是国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业，出口量稳居国内前茅。可以说，利尔化学的兴衰与行业周期深度绑定。近年来，国内草铵膦新增产能集中释放，增速高于全球市场需求，导致草铵膦产能过剩、市场竞争激烈，行业整体呈现“量增价跌”的困境。

数据显示，2022年，全球草铵膦产能约8万吨，我国草铵膦产能占比约为85%，均价达19万元/吨，属于“峰值”水平。2024年，全球草铵膦产能约12.4万吨，我国草铵膦产能占比增至87%，均价跌至5.35万/吨，创近五年新低。这几年，精草铵膦的产能与价格走势与草铵膦相似。均价从2021年高溢价的15万元/吨，降至2024年的7.2万元/吨，逼近成本线。

产能过剩、价格暴跌，导致利尔化学“越卖越亏”，业绩大幅下降。

财报显示，利尔化学2022年的归母净利润为18.12亿元，创下上市以来的最好成绩。2023年，公司归母净利润同比暴跌66.68%至6.04亿元；2024年再降64.34%，仅为2.15亿元。两年内，公司归母净利润缩水九成，创近8年新低。

尽管利尔化学拥有氰基吡啶氯化法等核心技术，但在全行业产能过剩的冲击下，技术优势难以转化为议价权。近两年公司盈利能力断崖式下降，毛利率从2022年的31.98%降至2024年的16.06%，近乎“腰斩”。

与此同时，利尔化学的“自救”底气，被沉重的债务与担保风险削弱。截至2024年，公司的账面货币资金为14.50亿元，经营活动现金流从2022年的25.97亿元降至3.13亿元，而短期借款和一年内到期的非流动负债分别为2.20亿元和9.76亿元，偿债压力较大。

此外，截至3月27日，利尔化学及控股子公司累计对外担保额度已达553.33亿元，占2024年末经审计净资产的71.61%，9家被担保方中有4家被担保方的2024年末资产负债率超过70%。偿债压力叠加如此高比例的担保，一旦出现偿债问题，将直接威胁利尔化学的财务安全。

对于公司将如何通过收购应对行业产能过剩等问题，风口财经致电利尔化学。截至发稿，利尔化学未对此做出回复。

利尔化学《关于为子公司提供担保的公告》

汇盟科技三次IPO败北

暴露内控管理与股权纠纷“硬伤”

此次利尔化学将目光投向汇盟科技，或看好其技术优势带来的预期。据悉，汇盟科技的DCTF中间体技术可降低草铵膦生产成本，精草铵膦的产能可丰富产品矩阵。此外，汇盟科技曾有IPO的经历，若交易成功，无异于让利尔化学通过并购获得又一“潜在上市资产”。未来若分拆上市，所获融资可以帮助利尔化学缓解资金压力。

然而，面对在行业下行周期，这种“以时间换空间”的策略风险极高。不仅如此，汇盟科技自带“硬伤”，不仅让风险加剧，也放大了此次收购交易的不确定性。

2019年至今，汇盟科技曾有三次IPO败北的经历，据悉与自身合规性缺陷有关。

同花顺iFinD数据显示，汇盟科技最后一份有关于IPO的公司是于2024年7月10日披露的第六期辅导工作进展情况报告。从报告可知，即便已经有过两次上市辅导经历，汇盟科技依旧存在项目未完成环评等审批程序、公司治理及内控制度仍需持续完善的情况。

此外，汇盟科技实控人肖才根至今有27.5%的股权因诉讼被冻结，涉案金额将近8000万。据汇盟科技之前的辅导报告，肖才根一审败诉，二审尚未宣判。若最终败诉，或增加实控人与公司的资金压力。同时，作为汇盟科技的董监高，肖才根的口碑声誉问题或给此次收购交易带来不利影响。

据相关媒体报道，汇盟科技的财务数据停留在2019年，实现净利润6534万元，近几年的业绩成谜。结合近年草铵膦与精草铵膦的行情，以及汇盟科技对拜耳、富美实等大客户依赖度过高的信息，叠加公司的合规性缺陷，汇盟科技的真实价值恐怕大打折扣。

对于利尔化学如何评估汇盟科技的潜在风险，以及是否制定风险对冲预案，风口财经致电利尔化学。一位接线的工作人员表示，近期利尔化学正在筹备股东大会与业绩说明会，可以在业绩说明会中进行提问，目前不方便回答。同时，该名工作人员表示，将有关问题汇报给董秘办与证代部门，需进一步请示领导进行回复。截至发稿，风口财经并未收到利尔化学的进一步回复。

（大众新闻·风口财经记者许耀文）